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开云体育:中国西电拆分西高院闯关科创板 或将在A股与电科院双头竞争

发布日期:2022-11-18 14:58:18浏览次数:

  11月15日,西安高压电器研究院股份有限公司(简称西高院)递交上会稿。这家背靠中国西电(601179.SH)大国资平台的企业,在经过两轮问询后,终于将迎来科创板上市审核。

  西高院主营业务为提供电气领域检验检测服务与其他技术服务,其中其他技术服务包括计量服务、认证服务及技术研究与技术咨询。据21世纪经济报道记者了解,目前 A 股上市公司中虽存在第三方检验检测服务机构,但是垂直电气检验检测细分领域的同业上市公司目前仅有电科院(300215.sz)。

  这意味着,西高院如能顺利上市科创板,公司将在A股市场形成与电科院双头竞争的格局。作为后来者的西高院是否具备引领行业竞争的实力?

  与竞争对手电科院的股权性质截然不同的是,电科院为胡德霖和胡醇系父子实际控制下的民营企业,而西高院则为根正苗红的国资系公司。

  截至招股书签署日,西高院的第一大股东、控股股东为中国西电,直接持59.25%。中国西电的控股股东为西电集团,而西电集团的唯一股东为中国电气装备。由此追溯,中国电气装备为西高院间接控股股东,中国电气装备间接控制公司65.39%股份。

  21世纪经济报道记者从西高院了解到,中国电气装备是经国务院批复,于2021年9月重组成立的国有电力装备集团,组建时装入了西电集团、平高集团、许继集团、山东电工电气、南瑞恒驰、南瑞泰事达、重庆博瑞等大量国有电力装备资产。

  西高院正是脱胎于国有电气装备资产的重组整合。2016 年,中国西电从整体战略布局考虑,把西高院有限(西高院前身)引入战略投资者并以轻资产形式于新三板挂牌,同时拆分旗下的检测中心与研发中心业务,并成立中央研究院性质的研发机构,进行各类开关产品的研究。

  此后,中国西电筹划并实施了西高院有限分立为西高院有限和西电研究院分立,其中西高院有限保留原检测中心和行业服务中心,西电研究院承继原研发中心,电气设备关键技术研究相关技术人员、专利及专有技术划转至西电研究院。分立后的西高院有限聚焦于检验检测业务,保留了中国西电检测服务与试验技术研发相关技术人员、专利及专有技术。

  主业承继于中国西电的西高院近年来业绩快速发展。2019年至2022年上半年报告期分别实现营业收入4亿元、3.45亿元、4.47亿元和2.45亿元,对应归母净利润分别达9501.40万元、6511.99万元、8155.85万元、 5189.58万元,其中检测服务占主业收入的比例分别达98.99%、93.25%、93.84%和 96.48%。

  作为国资背景力推的电气领域综合性服务机构,目前西高院坐拥国家高压电器质量、国家绝缘子避雷器质量、国家电力电容器质量、国家智能电气设备质量以及国家变压器质量等5 个国家级检验检测中心,建有国家能源输配电设备研发(实验)中心等7个国家各部委批准建设或授权认定的国家级科研平台和技术服务平台。

  截至2022年6月末,西高院已是13个IEC国内技术对口单位和12个国家标委会、2个行业标委会秘书处挂靠单位,拥有专利 286 项,其中发明专利 126 项,实用新型专利 160 项,是国内少数具备低压到交直流特高压产品检测能力的机构。

  西高院据此认为,公司已满足科创板第一套上市标准,即“预计市值不低于10 亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元,或者预计市值不低于10 亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。

  国资电力装备集团支持下的西高院虽然在报告期内实现业绩高增长,但其市场化经营始终是上交所问询的焦点。

  事实上,从2022年6月30日西高院科创板上市材料被正式受理,在两轮问询中,公司的营收持续性和关联关系始终是被重点关注的问题。

  招股书显示,报告期内西高院的主要客户包括国内外大型电气设备制造商、国家电网及南方电网下属单位等,其中国内外大型电气设备制造商包括西电集团、平高集团、山东泰开电气集团、思源电气、山东电工电气、施耐德电气、新疆特变电工集团、新东北电气集团、Hitachi Energy Holdings AG及其下属企业等。

  报告期内,西高院前五大客户中,西电集团为公司的间接控股股东,平高集团及其下属单位为公司间接控股股东中国电气装备控制的其他企业,均为公司的关联方。2021年9月,中国电气装备组建后,西高院与平高集团等重要客户的交易再度构成大量关联交易。

  报告期内,西高院向中国电气装备下属其他单位(不含西电集团控制、投资单位)提供劳务的金额分别为 6401.71万元、2944.25万元、7876.08万元和1736.19 万元,分别占到公司营业收入16.01%、8.54%、17.61%和7.10%。同时,西高院向中国电气装备下属单位(含西电集团控制、投资单位)销售商品和提供劳务的金额分别为1.75亿元、9232.48万元、1.90亿元及6152.75万元,占公司营业收入比例分别达43.65%、26.78%、42.49%和 25.15%。

  报告期各期,西高院对前五大客户销售金额占公司当期营业收入比例分别为 55.61%、47.00%、51.88%和 39.69%,其中中国西电集团及其下属单位始终位居公司第一大客户,各期贡献营收占比分别为27.05%、18.18%、23.20%和14.57%。

  此外,西高院还向关联方大量采购,各期采购商品、接受劳务和支付费用以及承租的金额分别达3986.35万元、3560.35万元、1340.35万元和602.36 万元,占公司各期采购总额比例分别达29.37%、23.69%、10.19%和 10.17%。

  “受我国电力设备国有资本主导市场的影响,相关行业及其产业链公司普遍存在关联交易较大的问题。”东北证券分析人士向21世纪经济报道记者表示,国资主导下的行业关联交易能保持相关公司业绩的稳定性,但同时也容易造成相关公司市场化运营和竞争力的缺失。

  对此,西高院认为,在电气设备制造、检验检测领域目前的市场格局下,公司与关联方单位保持较为稳定的业务合作关系,因而存在关联交易占比较高的情况。但是若未来关联交易未能履行相关决策和批准程序,或不能严格按照公允价格执行,或与各关联方单位的交易无法持续,将可能影响公司的正常生产经营。

  西高院能否在后续的经营中化解关联关系,对此21世纪经济报道记者先后致电致函西高院采访,但是截至发稿仍未获得公司的正式回应。

  西高院目前的经营不仅受到关联关系影响,公司还存在着与实控人体系公司业务相似的同业竞争。

  据了解,此前西高院间接控股股东西电集团的下属企业西变组件、西电套管就存在经营第三方检验检测业务,与西高院报告期的主营业务相同或相似。

  2021年9月,中国电气装备成立后,西电集团、平高集团、许继集团等资产整体划转并入中国电气装备,其中平高集团下属企业河南高压所、许继集团下属单位中国仪器仪表同样存在第三方检验检测业务,存在与西高院主营业务同业竞争的问题。

  据21世纪经济报道记者统计,截至西高院招股书签署日,中国西电、西电集团及中国电气装备控制的企业中,就有4 家企业存在与公司相同或相似的电气设备检验检测相关业务。

  其中,河南高压所2021年营收1.02亿元,相关检测业务收入达1亿元,中国电工仪器仪表质量监督检验中心(中国仪器仪表)2021年营收2185.41万元,相关检测业务收入506.94万元,西安西电高压套管有限公司2021年营收2.13亿元,相关检测业务收入101.50万元,西安西变组件有限公司2021年营收4.28亿元,相关检测业务收入29.53万元。

  西高院披露称,中国电气装备的设立,旨在更广领域、更高层次统筹优化输配电装备制造业布局,进一步提升我国输配电装备领域核心技术自主可控能力和产业链现代化水平。在该等行业整合背景下,公司与平高集团所属河南高压所、许继集团所属中国仪器仪表等单位形成了同业竞争关系,相关情形源于国企改革背景,且同业竞争关系形成时间临近报告期末,具有一定的特殊性。

  此外,其称,从中国电气装备成立至2021年年末,中国电气装备所控制的其他企业开展与公司相同或相似业务,占公司当年同类业务收入/毛利的比例较低,不超过10%。根据中国电气装备对旗下相关产业的布局,相关产业对公司的发展规划、经营策略等不存在重大不利影响,相关类同产业的收入/毛利比例不超过公司的30%,因此不构成对公司正常生产经营产生重大不利影响的同业竞争情形。

  中国电气装备、西电集团及中国西电此前承诺称,将确保相关产业公司维持现有的业务模式、规模等不变,未来上述存在同业竞争的公司相关业务收入/毛利占西高院收入/毛利的比例始终不高于 30%,不谋求西高院的客户及市场。

  同时,中国电气装备、西电集团及中国西电表示,自内部整合方案获得国资监管机构同意批复起一年内,将优先、积极推动西高院以包括但不限于收购河南高压所控制权、整合中国仪器仪表检验检测相关业务等监管部门认可的方式,消除西高院与上述主体之间的同业竞争。

  但西高院则提示,如果与西变组件、西电套管、河南高压所、中国仪器仪表的同业竞争风险不能最终妥善解决,将对公司的业务发展构成一定程度的不利影响。

  此外,据21世纪经济报道记者了解,目前我国从事电力检验检测领域的机构中,大多数企业规模较小、技术水平低,市场竞争较为分散,行业集中度相对较低,随着我国对检验检测行业的行政监管逐步开放、市场化程度将逐步提高,检验检测机构数量持续增加,市场竞争将再度加剧。

  这意味着在产业政策放宽和市场化变局下,西高院将同时面临外部市场和实控人内部的双向竞争,公司主业能否稳健发展成为考验。


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